中国正奔向负利率时代

日前，中国总理李克强称，将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施，降低实际利率和综合融资成本，推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解。

1月1日，中国央行在官方网站发布公告称，“为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。”

中国央行并称，“将继续实施稳健的货币政策，保持灵活适度，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，保持流动性合理充裕……”

中国央行相关负责人解释称，此次降准是全面降准，释放长期资金约8000多亿元人民币。其中，仅在省级行政区域内经营的城市商业银行、服务县域的农村商业银行、农村合作银行、农村信用合作社和村镇银行等中小银行，可获得长期资金人民币1200多亿元。

分析师们认为，上周中国央行推出了LPR向存量浮息贷款过渡的方案，说明其正在从疏通渠道和增加流动性投放两方面着手。随着LPR机制进一步推广，叠加降准降低银行负债端成本，1月份LPR报价有望小幅下调，进而引导实体融资成本下行。

据《路透社》1月1日报道，粤开证券首席经济学家李奇霖称，地方债发行落地速度和规模可能会比以往更快更高，基建项目的融资需求会相对提升，需要央行投放中长期的流动性，对接地方债和中长期信贷。“要实现两个翻一番目标，政府在上半年加大逆周期调节力度，提前打量，为下半年留足政策调整和盈余空间的诉求。”

他同时表示，仅看缴税、地方债发行和中国新年期间漏损，银行体系流动性的缺口就已经达到了2.5万亿元，现在降准0.5个百分点释放出来的8000亿，与之相比，仍然存在差距。为此，1月份央行将继续用公开市场操作+MLF的形式来投放流动性。

民生银行研究院研究员王静文分析，此次降准降低银行资金成本每年约150亿元，通过银行传导可降低社会融资实际成本，特别是降低小微、民营企业融资成本。去年9月降准之后，LPR利率在9月、10月先后出现下调，预计2020年1月LPR也将相应下调。

中金公司宏观团队表示，2020年仍有降准的空间，以保持流动性合理宽松、尤其是考虑到对冲中小银行去杠杆及“非标”资产回表紧缩效果的政策需要。

目前中国央行对经济定调是“下行压力仍然较大”，降低社会融资成本，确保经济运行在合理区间是当前的主要矛盾。这意味着未来一段时期，货币政策可能都会比较宽松，流动性会比较充裕，对债市会相对有利。

中国央行突然宣布，2020年3月1日起，所有存量房贷利率要“重新定价”！也就是关于存量房贷的利率调整政策。要知道这个政策的影响可不小，数据显示，2018年末，个人住房贷款余额为25.8万亿元人民币，占住户部门债务余额的比例为53.9%。那么到底对房屋贷款有什么影响呢？我们仔细的给大家解释。
首先，2020年虽然要重新签合同，但是你的贷款是不变的，之前什么样，2020年还是什么样。这是防止有太多的干扰和阻力出现，设置了一个过渡期。

其次，今年中国央行改革了贷款利率形成机制，LPR利率由MLF利率加点形成，所以更加市场化了，在LPR利率形成之后，我们的贷款利率已经出现了小幅下降。而之前一般都是给大家固定的贷款利率，4.9%，要么上浮，要么下浮打折，以后不提打折了，改了一个说法，叫向上加点，和向下降点。之前的利率4.9%是固定，之后这个数字不再固定。从目前情况来看，这个利率在下浮。应该是个好消息。

第三，2020年3月份开始干，预计2020年8月31日前存量房贷转换完毕，以后利率要每年调整一次，需要跟你的商业银行约定。也就是说对于购房人来讲，你要每年算一下自己的利率，然后计算还房贷的数额，当然央行也说了，你可以跟银行的人商量，重新约定一个固定的利率，但是这个选择是否对你有利就不好说了，因为从长期来看，利率应该是不断走低的。现在是房地产调控阶段，你要是写死了固定利率，可能对你反而更加不利。以后楼市不调控了，或者经济进一步下滑，我们的贷款利率可能也会跟欧美一样，降到2-3%的水平，甚至过个十几年，达到零利率也不是没可能。

第四，那么似乎，你只能选择LPR利率，跟随利率调整，对你有什么影响呢？我们可以举例说明，假如你刚买房不久，利率是基准的4.9%，上浮10%，也就是5.39%，那么2020年的利率肯定是不变的，还是这么多，但是计算方法变了，是用倒推的方式，测算出你的加点额度，也就是用你现在的5.39%减去当前的4.8%的LPR利率，等于0.59%，这就是你特有的加点幅度。以后LPR利率变化，而你的0.59%不变，如果真有利率降到3%的那一天，那么你的贷款利率，就只有3.59%了。不知道这么说大家是否能够明白。

当然还有些朋友说，我都买房快10年了，以前是折扣利率，贷款期还有20年，那么这个怎么算，比如你的贷款利率是折扣很高的时候拿到的，好比说是8折，那么你真实的利率是4.9%X0.8=3.92%，我们倒推，还是用3.92-4.8=-0.88%，也就是说你的利率不是加点，而是降点0.88%，那么你2020年的利率肯定不变，以后的利率也是随着LPR变动，但是降点0.88不变，也就是说未来利率如果降到3%，那么你的利率只有2.12%。

那么有的朋友不理解了，你要浮动还是按照原来的百分比浮动多省事，为啥非得弄个加减点这么复杂？其实对于数学很敏感的朋友，都一个看出来了，这套计算利率的方法，如果利率下降，对于下浮利率更有利，而对于上浮利率更不利。如果还是按照原来的1.1倍计算，那么当利率降到3%，你的贷款利率应该是3.3%，而按照加点计算，则是3.59%，可见加点会比百分比浮动更高。

而8折利率计算，降到3%的时候，应该是2.4%，而按照降点计算，则是2.12%。显然降点会比百分比浮动更低，当然反过来说，如果未来利率上升，则效果就反过来了，对于加点更有利，对于降点的更不利。比如利率要是到6%，那么8折应该是4.8%，而降点后你也得是5.12%。

所以综合来看，这个政策一出，以后大家的房贷利率，将不再是一个固定数字，每年都要进行调整，虽然一开始基本上没变化，但后面是肯定会变化。以前上浮的变成固定加点，以前折扣的变成固定降点，未来利率下降将是大趋势，所以对于买房的人来说，这个政策应该是个利好，大家的房贷压力有望随着时间的推移逐渐减轻，对于折扣利率的朋友，利好效应更多。

但对于楼市来说，其实影响微乎其微，因为他是调整存量，而不调整增量，对于新增贷款没有变化，而存量贷款，至少在2020年是不会有变化的。所以把这个政策理解成降息了，金融刺激楼市了，是完全没有道理的。只要是贷款利率加点的方向不变，那么也就是告诉你，央行现在并不鼓励买房。什么时候你看到平价利率，或者折扣利率重现江湖了，那时候才说明金融政策变了，现在好像就上海等几个城市，还有折扣利率，其他城市基本都是上浮10%，有的还上浮20%甚至是30%，这就说明金融的口仍在收紧。金融不放开，全国楼市再想回到普涨的局面，是基本不可能了。

中美贸易战未止，中国经济前景堪忧，实际负利率的时代开始。中国央行官员表示，负利率政策是应对严重通缩型衰退的有力武器，同时央行也在避免这个情况发生。

现在全球经济不仅出现了衰退的局面，而且各国利率也陷于如此之低的水准，人们认为利率上升的可能性很低，当下一次经济衰退到来时，各国央行或将没什么降息空间，不得不决定采取其它应对策略。

中国货币政策司司长孙国峰在《中国外汇》杂志撰文称，负利率政策是应对严重通缩型衰退的有力武器，但其前提是能够保证银行存贷利差等“两个利差”。即银行存贷利差和收益率曲线的期限利差，以保证利率低于资本边际回报率，刺激企业投资，拉动经济增长和物价水平回升，以应对通缩型衰退。中国应当尽量珍惜货币政策空间，避免出现严重通缩型衰退。

负利率政策的效果取决于存款利率能否有效突破零下限，以保证两个利差。只有如此，才能迅速发挥作用并在短期内退出；否则，可能会进入流动性陷阱。需要指出的是，负利率政策存在负面影响，因此中央银行应维持正常货币政策，尽量避免进入零利率或负利率区间。

孙国峰认为，负利率的长期实施会造成负面影响，包括损害存款人尤其是低收入人群的利益；负利率也可能导致产能过剩和债务高企；负利率还可能推高资产价格；此外，负利率可能在各经济体间产生外溢效应，放大跨境资本流动的波动性。

另外，中国央行副行长陈雨露也表态，在低利率已成为全球经济常态的新环境下，中国应警惕低利率可能引发的资产泡沫风险。

1月6日，中国央行决定将金融机构存款准备金率调降0.5个百分点，预计将释放逾8000亿元（人民币，下同）长期流动性。

申万宏源债券首席分析师孟祥娟分析指，此次降准既能应对本月地方债发行等中长期资金需求，亦能提前对冲月内缴税、逆回购到期，及中国新年等短期资金需求，除降准外，月内中国央行或继续透过加大逆回购投放，以及临时准备金动用安排等形式继续填补流动性缺口。

Shibor（上海银行间拆放利率）6日各短期利率全线回落。其中，隔夜品种利率跌15.9个基点至1.0030%；7天及14天期品种分别跌13及9.9个基点，报2.2190%及2.0910%；1月期回购利率下滑9.5个基点，至2.7470%。

市场数据显示，中国今年地方专项债发行时间比去年提前约20天，上周地方专项债净发行876亿元，按计划本周内还将有922亿元专项债陆续发行。

目前，中国正奔向负利率时代。

一方面，去年以来全球多个经济体陆续降息，有的采取了零利率甚至负利率。美国2019年也连续3个月下调利率75个基点。在这种低利率环境下，中国再次跟进降息只是时间问题。

另一方面，中国去年下半年以来居民消费价格指数（CPI）持续上涨，11月已突破4.5%，创2012年1月以来新高。虽然CPI上行受猪肉影响较大，但相比持续下滑的理财收益率来说，物价还是在上行周期内。

当名义利率（市场利率）低于通货膨胀率（CPI）时，实际利率（投资收益率）则为负利率。现在的情况就是这样，市场利率持续走低，CPI持续走高，导致资金希望寻求更高的资产收益。

把负利率演绎到极致的是日本（实行零利率政策），一般来说储户把钱存在银行，银行用储户的钱去投资、放贷，然后给储户利息作为回报；然而未来却是储户把钱存银行，非但没有利息，反而储户还要给银行收利息和管理费。