中国全面降准已落地 大水漫灌到谁家？
9月16日，中国央行正式实施全面降准。（图片来源：Adobe Stock）
（看中国记者金唐、李若兰综合报导）
降准之后 A股反应平平
9月16日，中国A股上证指数高开低走，成交量波澜不惊，盘面小幅收阴。9月17日直接跳空低开低走，收盘中阴，填补了9月6日（宣布降准日）的跳空高开缺口。翻一翻历史，A股从来没有因为降准而由熊转牛。从降准落地首两日的表现看，短期看降准对A股的直接作用十分有限，市场反应平平。道理很简单，股市是经济的晴雨表。如今中美贸易战前景扑朔迷离，中国经济下行压力增大，股市自然低迷不振。
债市或将区间持续震荡
经济低迷时，资金会涌向避险资产，利率债等债券资产因为稳定的收益和较好的安全性有较高的配置价值。近期，债券市场行情胶着，10年期国债收益率始终徘徊于3%，不能有效突破下行。这次降准有利于带动短端利率下行，从而打开长端利率的下行空间。
本次降准的目标是降成本、调结构，如果接下来中国央行下调基准利率或其他公开市场操作工具利率，届时利率债、高信用等级债会有较好的配置机会。否则，会维持区间持续震荡的行情。
房住不炒 市场纠结
楼市方面，中国不断收紧的“房住不炒”的调控政策，导致楼市持续下行。中原地产研究中心的统计数据显示，2019年1-8月，全国出台的各类房地产调控政策高达367次，比去年同期的315次上涨了17%，刷新历史同期新高。
9月16日，中国统计局发布2019年前8月房地产的相关数据。前8月全国商品房销售面积一直处于同比负增长状态，平均成交单价持续下降。从单月数据看，8月全国商品房平均交易价格为9,346元／平方米，比7月的9,590元／平方米有所下降。
此前，《中国证券报》评论文章强调称，降准带来的资金面宽松和银行资金成本下降，不能与刺激房地产挂钩，更不会演变为楼市“盛宴”。在“房住不炒”的基调下，楼市调控将继续从严，参照市场报价利率（LPR）的房贷利率将维持稳定甚至略有上升。
不过，《路透社》也有分析文章指出，暂时未看到降准所释放的流动性传导至房地产行业，但不排除第四季至明年首季内地会放松房地产的信托融资。星展香港研究部中国房地产业分析主管王丹表示，虽然暂时未看到降准的影响，但相信最终仍是会利好房地产市场。“现在一边降准，一边喊钱绝对不能流进房地产，所以其实大家会等。”她又指，银行手里有钱，亦希望调整债务本身的债务结构，它们亦乐意做按揭生意，只是暂时不能立刻就放，要等一等。
降准后流动性进实体经济仍不乐观
降准首日有1,600亿逆回购到期，因此中国央行实现流动性净投放6,400亿。据《21世纪经济报道》记者报导，当日，银行间流动性整体宽松，但非银资金仍有紧张。
值得注意的是，在9月16日银行间资金利率回落的情况下，中国各交易所大部分期限资金利率却全线上浮。比如深交所R-001、R-002、R-003分别报价2.75%、2.45%、2.61%，分别较上一交易日上行25BP、45BP、151BP。
非银利率的上行反应了市场对风险的评估和控制预期。
《21世纪经济报道》采访到的上海某大型基金公司资金交易员表示，最近交易所利率明显比银行间要高。参与交易所拆借的主要是非银机构，部分机构难以借到钱，所以价格没有下来，其实背后还是流动性分化。
从信用债方面来看，虽然货币宽松环境支持信用债行情，但信用分层现象短期难以扭转，民营企业违约事件频繁发生，中低等级信用债流动性压力加剧。
在业内专业人士看来，更关键的因素在于打通货币政策传导渠道，使银行间资金利率的下行带动实体经济贷款利率下行。不能老让资金淤积在银行间空转，要让资金传导至实体经济。如何压缩银行同业资产规模，倒逼银行流动性更多的通过信贷投放，让降准释放的资金进入实体经济，这是中国央行和政府一直以来很头疼、很难解决的的问题。
问题在于，历史上中国央行每次降准降息，并不能有效解决实体经济的增长问题。央行释放的天量的流动性资金最终会通过各种方式直接或间接流入房地产，或者进入股市，推升房地产或股市泡沫，真正能进入实体企业的资金始终有限。就算进入实体企业，也是国企、央企容易以更低成本获得银行信贷资金，民企、中小微企业要想低成本获得银行信贷资金仍然困难，资金挤出效应十分明显。这也是中国“影子银行”盛行而民间借贷成本高居不下的真实处境。
这么看，中国央行大水漫灌后，流动性是否能进入实体经济不容乐观。
